高管激励、董事会特征与民营上市公司绩效的关系研究

【摘要】作为民营经济和资本证券市场共同发展的产物，民营上市公司在我国的经济发展中占据着越来越重要的地位，民营上市公司绩效也随之受到越来越多的关注。民营上市公司内部治理机制中的董事会、高级管理者在提升公司绩效方面发挥的作用，也就成了诸多学者研究的热点问题，学者们普遍从高管激励的有效性及董事会特征对公司绩效的促进作用方面入手对该问题进行理论及实证研究，但尚未得出统一定论。本文选取245家2005年底之前完成民营化的上市公司2006-2012年的年报数据作为样本，运用相关分析、多元线性回归分析等定量研究方法，全面考察民营上市公司高管激励、董事会特征与公司绩效之间的关系。本研究的高管激励包括高管薪酬、高管持股比例之和两个变量；董事会特征包括董事会规模，董事会会议次数、董事会独立性、董事会激励特征及领导权结构，其中，董事会激励特征又包括董事薪酬、董事持股比例之和；公司绩效则由净资产收益率、每股收益、托宾Q值三个指标进行衡量。多元线性回归结果表明，高管薪酬、董事薪酬与公司绩效显著正相关；高管持股比例之和、董事持股比例之和与公司绩效之间呈倒U型的曲线关系；部分年份的董事会规模与某些绩效指标之间负相关，多数情况下董事会规模与绩效无显著相关性；董事会会议次数、独立董事比例在提升公司绩效方面没有发挥显著作用；面板数据回归结果表明两职分离的情况下净资产收益率和每股收益表现更好。另外，研究发现同一年份的不同绩效指标与董事会特征之间的关系存在着一定差异，同一绩效指标与董事会某些特征之间的关系在不同年份也有所不同。总体来说，民营上市公司高管、董事激励在提升公司绩效方面发挥了积极作用，董事会其他特征与公司绩效关系并不显著，针对民营上市公司的董事会治理的无效性，本文提出了一系列的提高董事会治理效率的政策建议，希望可以借此为民营上市公司董事会治理提供理论依据并最终达到提升民营上市公司绩效的作用。
【作者】张庆楠；
【导师】王萍；
【作者基本信息】浙江理工大学，企业管理，2014，硕士
【副题名】基于沪深A股2006-2012年数据
【关键词】高管激励；董事会特征；公司绩效；民营上市公司；

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